三大因素推动英镑汇率屡创新高

脱欧进程给市场吃了定心丸，虽然投资者对未来英欧关系如何发展充满疑惑，但是各方的共识是断崖式脱欧可能性已经降至最低。自去年11月份加息后，市场普遍预期英国央行会在2018年12月份再次加息25个基点。此外，美元的弱势也推升了英镑的不断走强。

2016年脱欧公投结果公布之后，英镑对美元汇率长期低于历史均值，鲜有超过1.35水平的情况。2018年1月中下旬以来，英镑对美元汇率已经多次触及1.40的高位，屡创新高。

观察和分析这一变化，首先需要关注影响英镑汇率最大的变量——脱欧进展。如果细观2017年下半年以来的英镑走势，英镑对美元汇率止跌始于9月底，随后持续波动，本轮英镑对美元汇率快速升值始于去年12月中旬。这两个时间节点与英国脱欧进程第一阶段谈判的核心有着密切联系。去年9月底，英国首相特雷莎·梅在意大利佛罗伦萨演讲中作出了脱欧谈判以来的最大让步，承诺缴纳“分手费”，保障欧洲公民的权利，以及在两年内维持当前市场准入的过渡期这一关键条款。在12月中旬，英国的上述承诺转化为英欧双方的第一阶段谈判成果。这一让步无疑给市场吃了定心丸，虽然投资者对未来英欧关系如何发展充满疑惑，但是各方的共识是断崖式脱欧可能性已经降至最低。

在刚刚举行的达沃斯世界经济论坛上也能看到英国脱欧路径变化对英镑汇率的影响。1月25日，英国财政大臣哈蒙德在演讲中再次表示英国要在2019年脱欧后迅速达成英欧市场互惠准入的方案，通过确保实现尽可能紧密的未来关系安排，降低投资者对于脱欧不确定性的担忧。同时，他再次强调英国希望在今年3月底前达成一项为期两年的过渡协议，以避免脱欧带来金融市场混乱、整个欧洲贸易活动暂停以及供应链中断等冲击。受这一表态支撑，英镑对美元汇率在当天多数时间处于1.42以上高位，并曾经一度突破1.43。

其次，除脱欧这一政治因素外，英国央行货币政策也是影响英镑汇率的又一关键因素。本轮英镑对美元汇率上涨的直接诱因是英国央行在去年11月2日开启了国际金融危机以来的首次加息。英国国家统计办公室数据显示，2017年12月份英国消费者物价指数(CPI)较上年同期上升3.0%，低于11月份的年增幅3.1%。这虽然是2017年6月份以来首次出现下降，但普遍被认为是英镑升值导致输入性通胀下降的结果。鉴于当前通胀仍然高于2%的目标区间，市场普遍预期英国央行会在2018年12月份再次加息25个基点，这一加息预期也成为英镑走强的动力之一。花旗银行日前发布的外汇交易前瞻认为，在英国央行继续加息的前提下，英镑对美元未来3个月预期汇率为1.40，6个月至12个月的预期汇率为1.42。

从经济基础面因素看，近期英国劳动就业数据成为支撑英镑走强的又一内因。英国最新劳动力市场数据显示，2017年11月份失业率为4.3%，仍处于42年来的历史低位。更令投资者乐观的是，长期停滞不前的居民薪资出现了意外上升，由去年10月份的2.3%上升至2.4%。

第三，除了内部政治和经济基础面因素之外，美元指数走弱也是不可忽视的重要因素。近期欧元和日元汇率不断回升，考虑到日元和欧元在美元指数中的核心地位，美元指数从去年四季度开始不断下降。截至1月26日的1个月内，美元指数已经下跌超过3%，3个月内下跌幅度超过6%。美元的弱势也推升了英镑的不断走强。

受到英镑不断走强影响，市场投资行为在今年年初已经开始发生变化。美国商品期货交易委员会数据显示，1月9日报告周期中，英镑多头仓位规模已经上升到了2014年9月份以来的最高水平。1月19日的报告周期中，净多头仓位仍然在不断上升。其中，投机者持有的英镑投机性多头市场合约下降378手，空头持仓合约下降1090手，净多头合约增加712手，至26204手。

然而，并非所有投资者都看好英镑的后续走势，经济基础面持续走弱给英镑汇率未来走势带来了潜在风险。分析认为，作为英国经济的核心动力之一，国内消费近期数据并不尽如人意。1月19日的统计数据显示，受居民实际收入增速下降影响，去年12月份英国零售业销售额月度降幅高达1.5%，远高于此前市场预期的0.6%。12月份的销售年率为1.4%，也仅为预测值3.0%的一半不到。因此，英国国家预算责任办公室对于英国经济的总体判断为“脆弱而稳定”。

由于国际货币基金组织预测英国2018年经济增速仅为美国的一半且处于七国集团末尾，部分投资者开始担忧此轮英镑升值的可持续性，这也是其减持英镑多头头寸的原因之一。