环球快资讯丨外部高通胀环境尤在为何中国能够保持温和通胀？

5月11日，国家统计局发布数据显示，4月CPI（居民消费价格指数）同比上涨0.1%，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降3.6%。业内人士看来，尽管我国物价水平出现了逐季下降走势，但仍然保持温和通胀的区间内。

事实上，当前欧美等国仍处于高通胀的环境之中。尽管美国通过快速大规模加息抑制了通胀率的快速攀升，但市场亦在警惕美国通胀回落放缓背后的反弹隐忧。阿根廷为了应对高达108.8%的年化通胀率，被迫将基础利率上调至97%。

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在全球持续高通胀的外部环境下，我国去年CPI同比上涨2.0%，核心CPI同比上涨0.9%，均显著低于全球主要经济体，过去十年中国CPI涨幅基本稳定在2%左右的水平。

中国能够保持稳定的物价环境，多位受访的业内人士告诉新京报贝壳财经记者，这是经济基本面和政策面共同作用的结果。展望未来，市场预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

我国利率始终适度正常货币政策让通胀率保持稳定

市场认为，2021年以来全球经历了一轮高通胀，通胀成因比较复杂，是需求刺激和供给冲击交互作用的结果，与发达经济体宏观调控总体呈现出“大落大起”的态势有密切关联。

新冠疫情本身对需求和供给带来的冲击是同步的，本来不一定会引发持续性通胀，但为应对疫情冲击，主要发达经济体普遍实施了超常规、大幅度的财政及货币刺激政策，短期内需求恢复快于供给，推动了通胀上行。

以美联储为例，疫情初期在极短的时间内将政策利率下调150个基点至零，同时实施了多轮全民发放现金支票等刺激手段，需求由此快速恢复，非常规货币政策释放的大量流动性也推高了大宗商品价格，构成了通胀持续性上行的初始动力。

在全球货币政策集体宽松的同时，中国却始终保持正常的货币政策，尤其是利率政策区间。在其他很多国家和经济体实施零利率等超宽松货币政策的环境下，中国在货币政策调控上总体坚持了稳健的操作理念，利率始终是适度和比较平稳的。在业内人士看来，不采用非常规货币政策工具，是我国保持币值稳定的重要基础。

“政策调控过程中，不仅考虑当期效果，也会关注政策的滞后影响以及其他不确定性因素，注重跨周期调节和跨区域平衡。”有金融分析人士指出，利率水平与潜在经济增长和保持物价基本稳定的要求相匹配，不搞“大水漫灌”的强刺激或急刹车。同时，人民币汇率弹性显著提升，为货币政策自主性不断增强创造条件。由于采取了上述操作策略，中国近几年将货币政策保持在正常区间，利率水平比较适中，对冲了短期经济波动，给实现物价稳定创造了良好的政策环境。

近期央行在《货币政策执行报告》中还首次提出了“稳健的直觉”。央行行长易纲4月初在中国金融学会学术年会表示，这一“直觉”，从历史看是经验值，从时间轴看是过去不同周期的平均值，从国际视角看是地区之间的平均值。这些经验值、平均值都具有很好的参考价值，可以使我国的政策具有前瞻性。

制造业优势展现总供给平抑物价过度上涨效果

在业内人士看来，中国保持着全球领先的制造业优势，从总供给的角度产生了平抑物价过度上涨的效果。这是我国在全球持续高通胀的外部环境下，保持稳定的物价环境的又一重要原因。

近年来，我国把实施扩大内需战略与供给侧结构性改革相结合，主动实施稳杠杆、调结构、抑泡沫，强调对实体经济和科技创新领域进行支持，引导资金“脱虚向实”。

数据显示，从2012年到2021年，我国制造业增加值从16.98万亿元增加到31.4万亿元，占全球制造业比重近1/3，已形成包含31个大类、179个中类和609个小类的制造业体系，产业门类齐全、体系完整、配套设施完善，是全球产业链中的重要一环。

有业内人士指出，疫情期间，正是相对完善的制造业产业链体系，使得中国经济能在冲击下快速企稳，保障了相对充足的商品供给。在此基础上，中国建立健全了保供稳价机制，保障了煤炭、石油、电力等能源产品以及大豆、玉米、小麦等粮食的稳定供应，从供给端，尤其是产业链上游的角度维护了物价的总体稳定。

我国核心CPI保持稳定不宜夸大阶段震荡的影响

今年以来，我国物价涨幅阶段性回落，CPI 涨幅逐月下行，PPI 近几个月运行在负值区间，但核心CPI保持稳定。数据显示，4月核心CPI同比上涨0.7%，环比由持平转为上涨0.1%。

有业内人士分析认为，核心CPI是剔除了易受气候和季节因素影响较大成分后的消费价格，一般情况下更能反映长期稳定的消费需求变化，这表明我国需求已有所改善，通胀保持温和。

对于CPI阶段性下调，业内人士指出，这首先是源于高基数效应。俄乌冲突导致国际能源和粮食价格在去年同期短时间内大幅上涨，高基数效应使得近期能源、粮食分项持续拖累CPI水平。

“我国总供给和总需求的非对称性复苏，亦是导致CPI水平CPI下行的主要原因之一。”有分析人士还认为，中国作为制造大国，疫情后生产端的恢复要快于需求，表现为产出的增长领先于价格上行。近期，CPI分项中和线下活动有关的分项上涨明显，预示着总需求，尤其是服务业需求开始复苏。

此外，业内人士指出，政策传导需要过程。去年以来出台了一揽子稳经济的政策措施，但投资扩张向最终消费的传导需要一段时间。三年疫情期间，居民收入普遍受到影响，也存在“补”储蓄的过程。数据显示，去年的支持性工具已逐步在今年的一季度形成实物工作量，预计后续将进一步提升居民部门的收入和消费。