中信建投陈果&华安基金许之彦：创业板50估值和增速性价比凸显|当前快报

中信建投陈果&华安基金许之彦表示，一季度创业板企业盈利增速呈正增长态势，其中创业板50的增速相对明显。成长风格的标的可能会有更好的表现，中特估、科技、中药、高端制造、新能源等板块可能会有不错的表现。

以下为文字精华：

提问：今年下半年有哪些投资标的值得被关注？

(资料图片)

陈果：我们觉得企业盈利复苏将会继续，从经济环比变化来讲，后续未必会明显加快，但供求关系确实在改善，之前供给恢复较快，后面相对来说比较平稳，但需求通过积累慢慢恢复，最近官方反复强调中国不存在通缩的现实或趋势，从整体研究，无论从领先的金融指标，还是从库存周期的角度来看，确实能够得出价格趋势较上半年边际改善且不构成明显通胀的结论，但整体来说是边际改善对于企业是有帮助的。

从投资线索的角度来看，今年多条投资线索都有机会，例如中特估、科技板块、中药板块、高端制造以及新能源板块，在下半年也会有一定程度的表现，总体来说，我们倾向于指数的高度将会高于上半年，成长风格的标的可能会有更好的表现。

许之彦：下半年的机会可能要比上半年会稍大，成长性占优，对此我表示非常认同，今年1—4月份至今演绎了两极分化行情，中特估和AI板块的行情比较独特，整体市场表现比沪深300高3%—5%，市场在宏观经济不是相对温和复苏的状态下，企业盈利以及投资者信心需要进一步提升的背景下，中特估和科技走出了一轮非常有特色的行情。

A股市场的确有大量的国企上市公司，总市值大约有30万亿，这些企业在过去几年的价值并没有被充分发现，包括社会责任、承担的国家战略以及企业管理能效的提升，这个背景下，对中国央国企的价值重估，对中长期的经济发展是非常重要。

科技板块的前景可能是中长期的，这是从不同的角度和方向上来体现的，今年在TMT上已经发挥的非常充分，当然这和AI有一定关系，但是我觉得更重要的可能是市场非常期待有科技的改变，TMT作为过去4—5年被市场低估的标的，特别是在核心关键板块上，我觉得将会迎来一些机会。

下半年来看，ETF可以稍微多配置一些，我们也在以月为单位做展望，我们称为投顾式ETF服务，这个月我们建议投资者高度关注新能源、创业板50和医药等板块的机会，也包括反转性机会。

为什么在这个时间点建议大家高度关注？理由也是比较直观的，因为市场本身风格，我们觉得中特估和AI毫无疑问是全年主线，但并不排除下半年还会有新的机会。

接下来由陈总谈一下创业板本身的发展历程和资本市场中的地位意义以及中长期的观点。

陈果：首先，创业板从诞生之初的定位就是中国版纳斯达克，其产业结构主要还是聚焦于战略新兴产业。

实际上创业板正式开板于2009年10月，刚开始上市公司总体量还是相对偏小的，并没有成为市场的主流力量，在2009年—2010年，当时被市场高度关注的七大战略新兴产业有了明显的主题行情，但2011年进入了明显的调整时期，在2012年年底，创业板的估值降到了30以下，创业板指数也到了585点，2009年刚开板时，可以认为这是创业板的第一波牛市，主要是偏主题类的战略新兴产业股票带动的。

第二波从2012年底开始，这波牛市有一定的基本面基础，来自传媒或广义移动互联网，尤其在当时计算机电子的快速上升期，到2015年形成了一定的泡沫化，通过并购外延预期，后续得到一定程度的消化。

第三波从2018年10月开始，彼时市场曾经有观点认为，创业板指数可能已经是过去时，未来很难再有大牛市，实际上却又是一轮牛市的起点，其中的核心就是创50体系。

其实到2018年这波牛市时，我开始意识到创业板发生了不小的变化，创业板启动之初有部分上市企业市值、营业利润规模较大，是一些具有核心竞争力公司在里面，因此这波牛市的增长靠的不是外生，而是靠内生的。当然这也伴随着一些科技产业的上升，从半导体慢慢到新能源再到医药，我觉得都是非常值得关注的。

创50指数是非常有意思的，只要是行业中有代表性的新公司被纳入就能进入创50指数中，所以每一轮较大的深港持仓股的牛市能够被很好的抓住，那么就会产生一波行情。

从2021年10月到现在，创50一定程度上进入了休整调整期，包括医药、新能源，相对来说时间是比较长的。

就创50指数来说，其实估值调整得比较充分，大约在30倍，这是比较符合历史底部特征的，创50指数选出来的股票都是创业板中的优质上市公司，所以创业板50永远是优中选优的结果。

因为一季报披露了创业板的盈利增速是正增长的，比全部A股的增速略高，但因创业板体量相对过大，此外企业整体增速并没有太高，一季度略超过3%，这使得创50的增速就相对很明显了，所以我觉得创50指数至少从基本面来说，确实是验证了其优秀性。

所以简单来说，创业板经过多年的发展，也经历了几轮牛市，总体来说比较成功，其中创50优中选优的属性，也得到了持续验证，应该说当前创50的增速和估值性价比也是非常明显的。